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【導讀】今年以來，美聯儲多次加息，收緊貨幣供應，以實現國內經濟“軟著陸”。此舉會產生嚴重的外溢效應，增加新興經濟體償債成本，可能引發貨幣與美元掛鉤的國家資本外流。上世紀90年代，美聯儲的激進加息就曾引發東南亞金融市場強烈波動。但如今，地區國家汲取前車之鑒，通過提高外匯儲備、強化財政平衡以對沖外債風險，面對美國重施加息故技，不太可能重蹈1997年亞洲金融風暴的覆轍。
今年6月，美國消費者價格指數上漲1.3%，過去12個月累計上漲9.1%，創40年來新高。為應對高企的通貨膨脹，美聯儲別無他法，只得提高基準利率來控制大宗商品價格。
為實現國民經濟“軟著陸”，7月28日，美聯儲將利率上調75個基點，并表示“可能還將在9月份進行一輪超乎尋常的大幅加息”。過去幾個月里，美聯儲已經數次提高利率：3月份上調25個基點，5月份又將利率上調至0.75-1%的目標區間。
6月15日，美國聯邦公開市場委員會表示將“堅決致力于把通脹恢復到2%的水平”。為實現這一目標，美聯儲決定繼續提高利率，并減持美國國債、機構債券和機構抵押擔保證券。
圖片來源：中國日報
對其他國家來說，美聯儲采取的這一系列激進操作是個危險信號。正如美國前財長約翰·康納利曾說：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題。”由于新冠疫情之前美元占據著90%外匯交易市場，為全球經濟的順暢運行發揮著主導作用，其供應的收緊將對全球資本流動產生深遠影響。具體而言，當美元幣值升至數十年來的最高水平時，全球其他各國貨幣將不可避免地出現貶值。與此同時，由于美國利率明顯高于其他各國利率，投資者將更傾向于持有美國國債以追求高額回報，哪怕國債還屬于傳統上相對保守的投資產品。
更重要的是，美元加息帶來的風險并非由各國平等分擔。過去幾十年來，新興市場國家經歷了數次“繁榮——蕭條”周期：在經濟景氣時，各國投資者紛紛涌入，但當投資接受國的宏觀經濟惡化或美國收緊資本供應時，外國投資者便會快速撤離。換句話說，在參與全球金融市場的過程中，新興市場經濟體在創造財富和繁榮的同時，也面臨著更大的金融風險和脆弱性挑戰。
圖片來源：中國日報
因此，分析人士正密切關注著近期美聯儲加息對東南亞國家的影響。由于東南亞各國貨幣至今仍在某種程度上與美元掛鉤，這些國家將面臨一個重要挑戰：美元利率上升推高現有債務償還成本，進而可能引發資本外流。
回溯歷史，東南亞國家在20多年前也經歷過類似的情況。上世紀90年代，隨著美國經濟從衰退中復蘇，時任主席格林斯潘領導下的美聯儲在13個月的時間里接連七次加息，以遏制通脹。美元走強使美國成為比東南亞更有吸引力的投資目的地，導致東南亞國家資本的突然外流。東南亞經濟體自身固然存在不少短板，比如巨額經常賬戶赤字、外匯儲備不足和外匯風險敞口過大等，但不可否認的是，美國加息確實是觸發東南亞金融危機的一個關鍵因素。因此，1997年7月泰銖大幅貶值，隨后沖擊波很快在東南亞蔓延開來，馬來西亞貨幣也大幅貶值，吉隆坡證券交易所指數短時間內從1200點跌至260點。東南亞國家付出了慘痛的代價才從此次動蕩中恢復過來。
不過，即使我們仍需對潛在的危機保持必要的警惕，但金融危機已不太可能再度席卷東南亞。未來幾個月，匯率和債券收益率面臨的壓力可能會持續，但有確切證據表明，東南亞經濟體已經做好了應對準備。
圖片來源：中國日報
首先，地區各國積累了足夠的儲備以對沖外債帶來的風險。世界銀行的數據顯示，泰國和菲律賓的國際儲備與外債總額的比例在2020年分別達到了126.4%和111.7%，而在1997年亞洲金融危機爆發時，兩國的這一比例僅分別為24.5%和17.2%。因此可以看出，東南亞多國已經從過去慘痛的經歷中吸取了教訓，完善了自身抵御金融風險的能力，來支撐其貨幣和國民經濟。雖然斯里蘭卡近期因無力償還外債而宣布國家破產，但這應該只是個個案而不會向外蔓延。
此外，許多東南亞國家也加強了其經常帳戶和財政平衡。印尼和馬來西亞的經常賬戶余額占GDP百分比在1997年分別為-2.26%和-5.93%，到2021年時已經“轉正”，分別為0.28%和3.46%。與此同時，全球范圍的通貨膨脹浪潮也對出口食品和大宗商品的東南亞國家有利。
總體而言，盡管受到美元加息的影響，但東南亞的經濟狀況相對穩定。美國國內經濟過熱可能將迫使美聯儲繼續收緊貨幣供應，從而引發新興市場的壓力和風險。不過我們也不必過分夸大此次加息的影響。
圖片來源：中國日報
來源：中國日報網
8月1日，美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基準利率降至2.00%-2.25%。
這是自2008年全球金融風暴以來，美聯儲首次降息。
美聯儲降息是什么意思呢？
前幾天，美聯儲主席鮑威爾表示：“目前貿易摩擦問題已經給美國經濟帶來沖擊，商業和制造業疲軟出現疲軟的跡象，需要降息來防范風險?！?/p>
通俗一點解釋，就是美國感覺自己就在經濟危機的邊緣，人快要死了，要提前“嗑點藥”刺激一下，降息就是美國嗑的這?！八帯?。
對于個人和企業來說，銀行降低利率，那意味著借錢壓力更小了，政府是在鼓勵大家貸款買房、企業融資也能少還點利息。
只要大家愿意貸款，愿意借錢了，就能刺激投資消費，維持美國經濟不衰退。
但凡事有利也有弊，美國股市的泡沫已經很大了，投資者的錢有很大一部分會進入股市，經濟被刺激的同時，股市的泡沫也會進一步膨脹。以后泡沫破的時候，會比現在更慘烈。
不過特朗普不在意這些，對他來說，連任才是頭等大事，他在位時數據好看就行，連任以后破了就破了，跟他特朗普有什么關系？
我死之后，哪管他洪水滔天？
經濟大概是10年左右一個周期，98年亞洲金融危機，08年全球金融危機……美國股市的危險迫在眉睫，美聯儲只要走錯了一步，08年的悲劇，很可能又將重演。
1.逃不掉的周期
年少不聽張學友，聽懂已是獄中人。
張學友有個外號叫“逃犯克星”，因為每次他開演唱會的時候，警方經常能穩定地抓到網上通緝的逃犯。
以至于現在每次張學友開演唱會，警察們都會很皮地發微博調侃。
去年底，已經有80多個逃犯在張學友演唱會上落網，從2016年底至2018年底，短短2年間，張學友居然開了215場演唱會！
看看去年年底這幾場，幾乎是沒有休息的連軸轉，全年更是平均3天就有一場，就是鐵打的嗓子和身體也很難承受這個工作量。
張學友已經58歲了，經不起折騰了，他之所以如此拼命地開演唱會賺錢，其實是生活所迫。
早在2007年，張學友就打算退出歌壇，過過安逸的小日子了。
結果，張學友到銀行存款的時候，被銀行職員說動，把自己的錢投給了一個收益率據說高達10%的房地產債券。
出售這個高收益債券的是美國第四大投資銀行，名字叫雷曼兄弟。
2008年9月15日，雷曼兄弟破產，這不僅是美國歷史上最大規模的投資銀行破產案，還成為了08年全球金融海嘯的序曲。
張學友真是倒了八輩子血霉。
張學友投進去的積蓄血本無歸，想安安心心過日子也不行了，無奈之下，張學友只得重新復出賺錢。
2008年，香港各大寫字樓的視頻廣告中，出現了久未露面的“歌神”張學友為香港某游樂園拍攝的新年宣傳短片。
從此之后，他開始頻繁舉辦演唱會，參演電影，走穴拍廣告。
表面看上去很活躍，還能幫警察抓逃犯，但是張學友心里的苦，誰知道呢？
當年踩雷的，不止是張學友，還有一大票香港明星。
張學友買的這個債券，是當年的“明星理財產品”，很多香港明星都被推薦買了這個。
本來要退休的劉若英，連日后養老的錢都賠光了，走上了張學友的老路，即使雙膝受傷，也要硬頂著拍廣告賺錢。
曾志偉一家同樣被雷曼兄弟坑了。曾志偉的女兒曾寶儀在博客上哭訴：“這回真的血本無歸，恐怕連人生都要重新開始。”
最近，曾志偉也加入了“傳奇全家桶”，披著鎧甲扛起屠龍寶刀，嘴里喃喃著“裝備回收，交易自由，真傳奇，真兄弟”。
身價千萬的明星尚且如此，卷入其中的香港普通人的日子也可想而知。
2008年的香港，天臺上不時有投資失利的人想不開，一躍而下了結了生命，當年香港地區的自殺率，直接飆升到全球第18位。
街邊報刊亭的財經相關雜志迅速賣到脫銷，所有人都迫切地想知道，我的錢到底為啥會一夜之間沒了？
問題的根源出在美國。
2.全民炒房熱
2008年金融海嘯的源頭，還要從美國房地產市場說起。
和失去二十年前的日本一樣，美國的錢流向房地產，也是自己主動作的。
1981年里根上臺，為了應對經濟危機，美國開始廣發美債，調高利息，瘋狂印鈔。
結果，因為買美債的回報率太高了，比辛辛苦苦賺錢的制造業多的多。在這種情況下，美國工廠的老板們想要賺錢，要么就把廠子搬到東南亞、中國這些工人廉價的地方降低成本，要么就關了廠子去玩金融和房地產，沒有別的選擇。
放棄制造業玩金融就像吸毒一樣，有一次就別想回頭了。
1990年石油危機爆發，國際油價暴漲3倍，全球GDP增速跌到2%以下，美英等發達國家經濟陷入衰退，為了刺激經濟，美國只能繼續發美債，印鈔，再吸一次毒。
石油危機下，柏油馬路上的“纖夫”
幾次這么折騰下來，美國把自己的制造業整垮了，全世界的工業中心逐漸往亞洲轉移。
中日韓的崛起，承接了美國放棄的制造業。
沒有制造業可以投資了，美國的資本一窩蜂涌向了互聯網、房市和股市，其中尤以房市最穩，互聯網還有泡沫破裂的時候，但是美國的房市卻從來沒軟過。
房地產從一項產業，變成了美國人的信仰。
在21世紀最開始的那幾年，美國的房市就像坐火箭一樣，只要買到就是賺到。
電影《大空頭》中有這么一個橋段：投資人艾斯曼在賭城拉斯維加斯參加國際會議時，晚上跑到脫衣舞酒吧找刺激(美國合法的色情表演場所)。
在跟一位脫衣舞女郎閑聊的時候艾斯曼發現，這位沒有穩定收入，全靠客戶打賞小費的色情從業者，居然貸款買了5套房，一間公寓。
按照一般的規則，銀行和貸款公司給申請人發房貸之前，要審核你的信用，有沒有穩定的工作，財產情況如何。
但是在美國人全民炒房的時候，沒有人審核你的信用，沒有人審核你能不能按時還貸款。
那位脫衣舞女郎在職業一欄填的是“治療師”，就輕松拿到了多筆貸款，而貸款的房子再抵押出去，又能拿到新的貸款去買更多的房子。
哪怕她的工作明明是朝不保夕的脫衣舞女郎，銀行也照貸不誤。
有的美國人甚至直接把自家狗狗的名字寫上去，一樣可以貸款買房。
美國的電視上充斥著房貸的廣告：無論你是付不起首付的年輕夫婦、難以證明收入的個體戶，還是負債類類的三口之家，沒關心，來吧孩子，我借錢給你。
比方說年薪百萬的律師、醫生、谷歌程序員這種工作穩定收入高的貸款人，銀行把錢借給他買房就很放心，風險很低收益可觀，這就是可以評為A級別的優質貸款。
稍差一點的像基層公務員，雖然收入低了點，但勝在穩定，只要政府不關門，他們就能一直拿死工資，這種就算是B級的一般貸款。
而那些餐廳打零工的服務生、非法移民，收入不高，工作也不穩定，貸款給他很有可能收不回來。借給這種人的房貸就叫做“次級貸款”。當時電視上的房貸廣告，大部分都是這種C級的垃圾次級貸款。
如何鼓動這些沒啥錢的人買房呢？貸款公司想了一個“妙招”，什么“前多少個月免費，頭幾年低利率，貸到就是賺到。”
在他們的描述中，買房簡直就像不花錢一樣，你上你也行。本來沒有實力買房子的底層群眾，被誘惑著上了車。
年收入14000美元的采摘草莓的墨西哥人，在身無分文的情況下就輕松貸款購買了一套價值72.4萬美元的房子。
但如果仔細翻開貸款合同就會發現，前幾個月雖然是免息或者低利率，但是往后的月供會逐年水漲船高，直到把韭菜們煮熟。
一但斷供不能還款，作為抵押物的房子就會被收回，你就要睡大街了。
可是在房市空前繁榮的情況下，美國民眾、貸款公司、華爾街銀行家們一起蒙住雙眼，開啟了一場房地產的饕餮盛宴。
時任美國總統小布什激動的說道：“住上大房子，擁有自己的房子，才是真正的美國夢”。
看著房地產拉動GDP蒸蒸日上，小布什開心地笑了，美聯儲也連續降低利率，給這個烈火烹油，鮮花著錦的房地產盛世提供更多燃料。
小布什雄心勃勃的“自有住房”計劃
3.大空頭：逆市而行的一場豪賭
美國有人敏銳地發現了房市的問題。
2004年的時候，有個叫邁克爾?伯利（Michael Burry）人，帶著老婆孩子跑到硅谷的高端小區看房子。
邁克爾是一位金融天才，白手起家創立的對沖基金塞恩資本。2001年美股大盤下跌11.88%的時候，他的基金逆市上漲55%，從此一戰成名。
右邊是電影《大空頭》中的邁克爾，左邊是真實存在的同名人物原型
邁克爾在硅谷看中了一套6居室的高端學區房，房主開價540萬，直接被還價到380萬，當場就成交了。
這次撿了大便宜的買房的經歷，讓伯利敏銳地意識到了一個問題：現在的房價既然漲得這么厲害，為什么我砍了160萬的價，對方還要賣給我呢？如果房子不愁賣的話，他等愿意出540萬的人再賣不就行了嗎？
他想來想去，這種現象只有一種解釋——美國的房地產市場并沒有表面上看起來的那樣火熱。
換句話來說，美國房市的泡沫很大，房價虛高，沒那么多人買房。
在政府低利率和寬松政策的刺激下，放貸公司不斷降低貸款標準，發放大量的垃圾“次級貸款”，一些借款人拿到的貸款甚至比他們購買的房屋標價還高。
放貸公司和華爾街的銀行家們也不是傻子，他們知道這些人信用堪憂，中途斷供還不上錢的可能性很大。
所以他們發明了一個轉嫁風險的新玩法：金融衍生品。
舉個簡單的例子，放出貸款以后，就相當于你給銀行打了一張欠條。
對銀行來說，這欠條的風險是很大的，因為你作為寫欠條的人很不穩定，如果你沒了工作還不了錢，這欠條就砸手里了，銀行不可能保證所有貸款都追得回來。
那怎么辦呢？銀行想了一個高招：把這些隨時要爆炸的欠條先賣掉，錢我先拿到再說，風險給接手欠條的人。
就像小時候玩的丟手絹那樣，華爾街的銀行家玩了一個擊鼓傳花的游戲：把欠條打包賣出去以后，當中間商賺一個差價，自己還不用承擔房貸違約的風險。
但是只要稍微懂行的人都知道，這個手絹不是手絹，而是炸彈。
其他銀行拿到這些欠條也不會留在手里，而是想法設法再一次賣出去。
這個垃圾的“手絹”被層層打包丟了好幾輪，體積也開始變得異常龐大。
原本，這些股票和“欠條”都有評級機構，不懂行的老百姓，會看評級機構的建議，如果評價到3A級別，就是相對風險低收益高的優質標的，他們才會放心購買。
但是，在這次“丟手絹”的游戲過程中，這些評級機構都被華爾街收買了。
他們明知這些“欠條包”就是一坨狗屎，卻還是看在錢的份上，捏著鼻子給它們打上了“3A優質低風險資產”的標簽。
狗屎就算倒了100次手，它也還是狗屎。
全世界的投資人都被美國穆迪、惠譽、標普這幾家評級機構騙了，他們真的以為銀行職員推薦給他們的債券，是收益10%往上走，風險還低的3A級債券，爭先恐后的買這些房貸債券。
就好比蔡徐坤粉絲ikun們花了大價錢買了所謂的“坤坤演唱會”的門票，滿懷期待地跑去看，結果臺上實際上是謝廣坤。
張學友和一大批香港明星，就是這樣成為接盤俠的。
調查報告顯示，2007年，全球的金融衍生品金額高達596萬億美元，規模是同期全球GDP的12倍。
這里面有多少炸彈可想而知。
意識到問題的邁克爾，迅速命令手下員工去搜集美國房貸市場的數據，分析了幾天。
做空團隊還親自去郊區小鎮做田野調查，意外的發現很多小區，房屋的空置率超過了95%。
上百套房子，卻只有4個人居住，很多房子里門前的逾期通知單堆積如山。
邁克爾意識到，自己發現了一個天大的秘密：
美國的放貸違約率、房地產證券的欺詐率，已經達到了歷史新高，這個畸形的大泡沫就在崩潰的邊緣，只要一刺，只需要輕輕一刺，就是山崩地裂！
意識到這個秘密后，邁克爾想到的第一件事，不是去提醒民眾這個危險，而是產生了一個大膽的想法：百年一遇的機會來了，現在只要做空房地產市場，就可以賺一票大的！
說干就干，邁克爾找到了華爾街的高盛銀行，簽了一份對賭協議，也叫“信用違約互換協議”。
內容很簡單：如果房價依然堅挺，那么邁克爾要按月給銀行交1000萬美元的保險費；如果房價崩盤，高盛銀行要一口氣賠給他上億美元。
這就是一場不要命的豪賭，贏了會所嫩模，輸了下海干活！
高盛的負責人以為邁克爾是智障，以現在房市的繁榮程度，怎么可能會跌？
在他看來，邁克爾簽這個對賭協議，就是上趕著給高盛銀行送錢。
送來的錢，豈有不收之理？
很快，德意志銀行，美國國家銀行都跟他簽了這份“對賭協議”，光保額就7.5億美元。
消息一傳出來，他的塞恩基金的客戶們炸鍋了。
一夜之間，邁克爾的郵箱里就被客戶發來的未讀郵件塞滿了：要求撤資的已經算語氣比較溫和的了，不少暴脾氣的客戶直接“口吐芬芳”問候他全家。
就連帶領邁克爾進入投資圈的師傅，也在電話里驚恐的問道：“說實在的邁克爾，能不能把基金中我的那100萬先還我？”
在他的師傅看來，做空美國房地產無異于以卵擊石，他的積蓄肯定要全賠在里面了。
但是，邁克爾早就料到了這一局面，他根據協議提前把資金鎖死了，不允許客戶在短期抽走資金，車門焊死，誰都別想下車！
電視機上，美聯儲主席本·伯南克正在侃侃而談，公開宣稱房地產市場還在平穩有序發展，泡沫只是局部的，無關痛癢。
"We've never had a decline in houseprices on a nationwide basis."
（我們從來沒有經歷過全國范圍內的房價下跌）
拉斯維加斯的酒店廣告招牌中，仍然刊登著貸款公司的廣告：“房貸市場依然穩健，后勁十足”！
泡沫在破滅之前，就像是“房間里的大象”，只要稍微細心一點，就能發現它的存在，但是被繁榮沖昏了頭腦的絕大多數人，都會選擇性地忽視掉它。
4.尾聲：誰笑到了最后
2008年，房貸逾期創造了全新的紀錄，邁克爾預見到的海嘯從華爾街席卷全美！
大量美國底層民眾和“前中產階級”無力負擔一年比一年高的房貸利息，被銀行趕出家門，公園的躺椅一時間人滿為患。
貸款公司和銀行手上雖然收了大量作為抵押物的房子，但積壓的房子太多，根本賣不出原有的價格。
恐慌之下，房價雪崩式下跌，建立在房貸債券基礎上的比全球GDP規模大十幾倍金融衍生品泡沫，瞬間倒塌！
2008年9月15日，那個讓無數香港明星以及全球投資者踩雷的雷曼兄弟破產了，而他們就像一枚多米諾骨牌一樣，迅速引發市場恐慌情緒。
一大批玩金融衍生品的大佬玩火自焚：新世紀金融公司破產裁員3000人，貝爾斯登被接管，美聯儲接管房地美和房利美，美林證券被收購......
美國人的“401K計劃”養老金因為投資失利總虧損近2萬億美元，超過50%的個人養老金賬戶持有人將資金從股票市場割肉逃到其它領域。
許多即將退休的美國老人的養老金賬戶大幅縮水，無奈只得延遲退休計劃，增加退休金儲蓄來滿足退休后的正常生活需求。
憤怒的美國大爺大媽上街示威游行
頂著壓力苦等兩年的邁克爾，終于熬到了自己的出頭之日。
在幾乎是全民哀嚎的大潮下，他賺了個盆滿缽滿，資金規模直接翻了好幾倍。
在焦頭爛額之下，美國政府忽視了那些破產的、無家可歸的，失去養老金的民眾，轉而拿出了納稅人的7000億美元，給了那些罪魁禍首的華爾街銀行家。
美國老百姓可以死，但是華爾街絕對不能倒！
高盛等華爾街銀行在美國政府的注資下，避免了破產的命運，但始作俑者們沒有絲毫悔意，依然用納稅人的救命錢，給高管集體發放百萬、千萬美元級別的年終獎。
他們欺騙了投資人和民眾，一手炮制出這場慘劇，但是到了最后，他們非但沒有受到半點懲罰，還要給他們發年終獎？
民眾的不滿甚囂塵上，憤怒的民眾走上街頭，發起“占領華爾街行動”。
然而，美國主流媒體卻選擇性忽視了這場抗議，并沒有給予太多曝光。
社交媒體上全面控評，臉書、推特上，美國警察鎮壓占領華爾街運動時，毆打民眾、逮捕游行者、對民眾開槍的視頻被限流、被刪除。
在處理游行暴動的本事上，美國政府比香港政府強了100個麥克·阿瑟。
塵埃落定后，一地雞毛之中，被坑的頭破血流的人不僅失去了財產，還因為游行身陷囹圄。
他們在不是自己造成的苦難中苦苦掙扎，朝不保夕。
而在他們游行的路上，就在他們的頭上，華爾街精英們拿著高額的年終獎，開著美味的香檳，笑看著街上的示威民眾，仿佛在欣賞一件與他們無關的人間喜劇，就像奧利匹斯山上高高在上的眾神。
屁民們就是再憤怒，也只是屁民而已，和我們又有什么關系呢？